國內(nèi)主板上市、中小板上市、創(chuàng)業(yè)板上市、新三板掛牌與香港主板、創(chuàng)業(yè)板上市要求條件、上市流程、上市時間、交易制度、估值定價方式的比較對比及區(qū)別

本篇文章主要分為以下三個方面?國內(nèi)上市條件（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板）；香港上市的4個階段和費用；國內(nèi)上市與香港上市條件的最全對比解析。

國內(nèi)上市條件（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板）

1、國內(nèi)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板掛牌的上市條件比較

市場制度	主板及中小板	創(chuàng)業(yè)板	全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)
上市情形	IPO	IPO	掛牌轉(zhuǎn)讓
交易市場	二級市場	二級市場	場外市場（OTC）
上市門檻	相同	財務(wù)指標(biāo)低于主板及中小板，但新增成長性指標(biāo)條件	較低
交易活躍度、流動性	好	好	較低
投資者門檻	一般投資者	一般投資者	一般投資者不得參與（300萬元以上資金門檻）
平均估值水平	主板30倍左右； 中小板50倍以上	平均100倍左右	平均20倍左右
上市/掛牌后股票質(zhì)押融資	折扣率較高，質(zhì)押獲取融資較高	折扣率較低，獲取融資較少	很難獲取股票質(zhì)押等債務(wù)融資
上市場所	主板（上海交易所） 中小板（深圳交易所）	深圳交易所	北京全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)
上市主體資格	股票以公開發(fā)行	股票以公開發(fā)行	證監(jiān)會核準(zhǔn)的非上市公眾公司
股東數(shù)要求	不少于200人	不少于200人	可超過200人
存續(xù)時間	存續(xù)滿三年	存續(xù)滿三年	存續(xù)滿兩年
盈利指標(biāo)要求	近三個會計年度凈利潤為正，累計超過3,000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常損失后較低者為計算依據(jù)	近兩年連續(xù)盈利，經(jīng)理累計不少于1,000萬元；或近一年凈利不少于500萬元，近兩年營收增長率不低于30%	具有持續(xù)盈利能力
現(xiàn)金流要求	近三個會計年度現(xiàn)金流累計超過5,000萬元；或金三個會計年度應(yīng)收超過3億元	無	無
凈資產(chǎn)要求	最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20%	最近一期末凈資產(chǎn)不少于2,000萬元，且不存在未彌補(bǔ)虧損	無
股本總額	公司股本總額不少于5,000萬元	公司股本總額不少于3,000萬元	無
其他條件	持續(xù)督導(dǎo)期為上市當(dāng)年剩余時間及其后兩個會計年度	持續(xù)督導(dǎo)期為上市當(dāng)年剩余時間及其后三個會計年度	主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)

2、國內(nèi)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板掛牌與香港主板、創(chuàng)業(yè)板的交易制度比較

新三板交易方式大幅創(chuàng)新，可以采用協(xié)議方式、做式方式、競價方式。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板目前采用的是競價交易方式，以及協(xié)議大宗交易和盤后定價大宗交易方式。

掛牌股票還可以轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓方式，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的，系統(tǒng)同時提供集合競價轉(zhuǎn)讓安排。掛牌股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，須有 2 家以上 “做市商”為其提供做市報價服務(wù)，做市商應(yīng)當(dāng)在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)持續(xù)發(fā)布買賣雙向報價，并在報價價位和數(shù)量范圍內(nèi)履行與投資者的成交義務(wù)。新三板掛牌公司股票可以實行標(biāo)準(zhǔn)化連續(xù)交易，實行 T+1 規(guī)則。

3、國內(nèi)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板掛牌與香港主板、創(chuàng)業(yè)板的上市流程

（1）中小企業(yè)上市步驟

1.早期輔導(dǎo)（顧問）及早期風(fēng)投（天使,VC引進(jìn)）

2.保薦機(jī)構(gòu)引入

3.股份公司設(shè)立與公司治理與規(guī)范運(yùn)作

4.聘請律師事務(wù)所

5.聘請會計事務(wù)所

6.PE風(fēng)投引入

7.聘請評估公司

8.申請文件制作與申報

9.發(fā)行審核程序

10.發(fā)行與上市

（2）公司上市六大流程

（3）新三板

A.決策改制階段

決策改制階段的主要工作為企業(yè)下定改制掛牌的決心，選聘中介機(jī)構(gòu)，中介結(jié)構(gòu)盡職調(diào)查，選定改制基準(zhǔn)日、整體變更為股份公司。

根據(jù)掛牌上市規(guī)則，股份公司需要依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年。

（1）依法設(shè)立，是指公司依據(jù)《公司法》等法律、法規(guī)及規(guī)章的規(guī)定向公司登記機(jī)關(guān)申請登記，并已取得《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》。

（2）存續(xù)兩年是指存續(xù)兩個完整的會計年度。

（3）有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算。整體變更不應(yīng)改變歷史成本計價原則，不應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)評估結(jié)果進(jìn)行賬務(wù)調(diào)整，應(yīng)以改制基準(zhǔn)日經(jīng)審計的凈資產(chǎn)額為依據(jù)折合為股份有限公司股本。申報財務(wù)報表最近一期截止日不得早于改制基準(zhǔn)日。

有限公司整體變更股份公司的基本流程：

整體變更后設(shè)立的股份公司應(yīng)達(dá)到以下基本要求：

（1）形成清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)；

（2）突出主營業(yè)務(wù)，形成核心競爭力和持續(xù)發(fā)展的能力；

（3）避免同業(yè)競爭，減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易；

（4）產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰，不存在法律障礙；

（5）建立公司治理的基礎(chǔ)，股東大會、董事會、監(jiān)事會以及經(jīng)理層規(guī)范運(yùn)作；

（6）具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力，做到資產(chǎn)完整、人員獨立、財務(wù)獨立、機(jī)構(gòu)獨立、業(yè)務(wù)獨立；

（7）建立健全財務(wù)會計制度，會計核算符合《企業(yè)會計準(zhǔn)則》等法規(guī)、規(guī)章的要求；

（8）建立健全有效的內(nèi)部控制制度，能夠保證財務(wù)報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性和營運(yùn)的效率與效果。

此外，企業(yè)申請新三板掛牌，還需要根據(jù)《公司法》、《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》、《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》、《非上市公眾公司監(jiān)管指引第3號——章程必備條款》等相關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)則對股份公司的相關(guān)要求，會在后續(xù)工作中落實。

B.材料制作階段

材料制作階段的主要工作包括：

（1）申請掛牌公司董事會、股東大會決議通過新三板掛牌的相關(guān)決議和方 案；

（2）制作掛牌申請文件；

（3）主辦券商內(nèi)核；

（4）主辦券商推薦等主要流程。主要工作由券商牽頭，公司、會計師、律師配合完成。

C.反饋審核階段

反饋審核階段的工作主要是交易所與證監(jiān)會的審核階段，大約會在45天-60天左右；中介結(jié)構(gòu)會根據(jù)情況進(jìn)行反饋。反饋審查的工作流程如下：

a.全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司接收材料

全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司設(shè)接收申請材料的服務(wù)窗口。申請掛牌公開轉(zhuǎn)讓、股票發(fā)行的股份公司（以下簡稱申請人）通過窗口向全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司提交掛牌（或股票發(fā)行）申請材料。申請材料應(yīng)符合《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》、《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌申請文件內(nèi)容與格式指引（試行）》等有關(guān)規(guī)定的要求。

全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司對申請材料的齊備性、完整性進(jìn)行檢查：需要申請人補(bǔ)正申請材料的，按規(guī)定提出補(bǔ)正要求；申請材料形式要件齊備，符合條件的，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司出具接收確認(rèn)單。

b.全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司審查反饋

（1）反饋

對于審查中需要申請人補(bǔ)充披露、解釋說明或中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步核查落實的主要問題，審查人員撰寫書面反饋意見，由窗口告知、送達(dá)申請人及主辦券商。

（2）落實反饋意見

申請人應(yīng)當(dāng)在反饋意見要求的時間內(nèi)向窗口提交反饋回復(fù)意見；如需延期回復(fù)，應(yīng)提交申請，但最長不得超過三十個工作日。

c.全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司出具審查意見

申請材料和回復(fù)意見審查完畢后，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司出具同意或不同意掛牌或股票發(fā)行（包括股份公司申請掛牌同時發(fā)行、掛牌公司申請股票發(fā)行）的審查意見，窗口將審查意見送達(dá)申請人及相關(guān)單位。

D.登記掛牌階段

登記掛牌階段主要是掛牌上市審核通過后的工作，主要工作包括：（1）分配股票代碼；（2）辦理股份登記存管；（3）公司掛牌敲鐘。這些工作都會由券商帶領(lǐng)企業(yè)完成。

4、國內(nèi)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板掛牌與香港主板、創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)勢及劣勢比較

優(yōu)勢：

1) 發(fā)行價格與再融資優(yōu)勢

第一，境內(nèi)發(fā)行風(fēng)險較低。境內(nèi)外市場在供求關(guān)系上存在很大不同，在境內(nèi)發(fā)行的股票能夠得到境內(nèi)投資者的踴躍認(rèn)購。尤其是中小企業(yè)在境外發(fā)行股票，往往存在沒有足夠投資者認(rèn)購的風(fēng)險，甚至可能出現(xiàn)發(fā)行失敗。第二，本土投資者對公司的運(yùn)作環(huán)境和產(chǎn)品更為了解，公司股票的價值容易得到真實的反映。第三，本土投資者對公司的認(rèn)知，有利于提高公司股票的流動性，因而境內(nèi)公司股票的平均日換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于在境外上市的中國公司股票。第四，境內(nèi)市場中小企業(yè)發(fā)行市盈率一般在23倍左右，發(fā)行價格是境外市場的幾倍，而且因為流動性強(qiáng)，上市公司再融資比較容易。

2) 融資優(yōu)勢

首先，境內(nèi)首發(fā)具有融資金額優(yōu)勢。由于市場情況的區(qū)別及投資者認(rèn)同度的不同，境內(nèi)發(fā)行的價格相對較高。其次，具有再融資優(yōu)勢。由于境內(nèi)上市的股票流動性好，市盈率高，為公司實施再融資創(chuàng)造了條件。而且由于股價較高，在融資額相同情況下，發(fā)行新股數(shù)量較少，有利于保證原有股東的控股地位。

3) 廣告宣傳優(yōu)勢

在境內(nèi)發(fā)行上市，將大大提高公司在國內(nèi)的知名度。首先，境內(nèi)上市是企業(yè)品牌建設(shè)的一個重要內(nèi)容。成為境內(nèi)上市公司，本身就是榮譽(yù)的象征。境內(nèi)資本市場對企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)模、盈利水平具有較高的要求，被選擇上市的企業(yè)應(yīng)該是質(zhì)地優(yōu)良、有發(fā)展前景的公司，這在一定程度上可以表明企業(yè)的競爭力，無疑將大大提高企業(yè)形象。其次，中國境內(nèi)近期幾乎全民炒股，對于產(chǎn)品市場主要在國內(nèi)的企業(yè)來說，在境內(nèi)上市可以讓更多的人了解公司及其產(chǎn)品，建立信任度，為公司的各項業(yè)務(wù)活動帶來便利。 

劣勢：

（1）漫長的審核過程。在中國現(xiàn)階段，公司上市采取的還是審核制。由企業(yè)向中國證監(jiān)會提出上市申請，由中國證監(jiān)會對企業(yè)的上市資格進(jìn)行審核，符合條件的給予上市。由于申請上市的企業(yè)眾多，而證監(jiān)會每年審核批準(zhǔn)上市的公司數(shù)量又局限在一定的數(shù)量，因此就造成了企業(yè)上市必須經(jīng)過漫長的等待審核過程。前面提到的即使是在新開設(shè)的主板內(nèi)的中小企業(yè)板，中小企業(yè)上市的門檻稍微降低了，但還是需要經(jīng)過審核等待的過程。

根據(jù)統(tǒng)計，每年在中國大陸本土上市的企業(yè)不到100家，而已通過證監(jiān)會核準(zhǔn)并在排隊的企業(yè)每年近400家，更多的企業(yè)則還處在向證監(jiān)會申請的階段。

（2）上市門檻高?！豆痉ā芬?guī)定的企業(yè)上市的要求，尤其是對股本方面的要求是很多中小企業(yè)無法達(dá)到的。而新推出的中小企業(yè)板塊，雖說是為中小企業(yè)服務(wù)，但其實上市的門檻并沒有降低太多，甚至沒有降低。

（3）上市費用并不低廉。在很多企業(yè)印象中，在中國本土上市所需要的費用應(yīng)該是最低的。但實際上，在本土上市的費用并不低廉?；趯σ呀?jīng)上市的公司的統(tǒng)計，在中國上市的平均前期費用大約為1500萬元人民幣，這幾乎與在中國香港和美國等海外資本市場上市的費用沒有太大區(qū)別。

 

5. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的資格比較

A股上市的主體是根據(jù)《首發(fā)辦法》第八條，在中國設(shè)立的股份有限公司。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，有限責(zé)任公司在依法變更為股份有限公司時，可以采取募集設(shè)立方式公開發(fā)行股票。

港股根據(jù)上市規(guī)則19.01及19A.01，注冊在香港的公司、以及注冊在百慕大及開曼群島的普通法管轄區(qū)的公司，或中國股份有限公司；

根據(jù)《有關(guān)海外公司上市的聯(lián)合政策聲明》，在香港及其它認(rèn)可司法權(quán)區(qū)（其他認(rèn)可司法權(quán)區(qū)為：中華人民共和國、百慕大、開曼群島、澳洲及加拿大（不列顛哥倫比亞?。┮酝獾貐^(qū)注冊成立的申請人若擬尋求在香港作主要上市，聯(lián)主所會按個別情況考慮，申請人亦須證明其為股東提供的保障至少相當(dāng)于香港法例所要求的適當(dāng)水平。

6. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的營業(yè)記錄比較

A股：根據(jù)《首發(fā)辦法》第九條，持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當(dāng)在3年以上，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的除外。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算。

港股：根據(jù)上市規(guī)則8.05，發(fā)行人有連續(xù)3年的營業(yè)記錄；根據(jù)上市規(guī)則8.05A，在市值/收益測試下，若能證明公司的董事及管理層至少有3年所屬業(yè)務(wù)和行業(yè)經(jīng)驗并予披露，且管理層最近1年持續(xù)不變，則聯(lián)交所可能考慮接納較短的營業(yè)紀(jì)錄。

7.香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的管理層穩(wěn)定比較

A股:根據(jù)《首發(fā)辦法》第十二條，最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事，高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更；

港股:根據(jù)上市規(guī)則8.05，至少前3個會計年度保證管理層的連續(xù)性。

8. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的實際控制人比較

A股:根據(jù)《首發(fā)辦法》第十二條，最近3年內(nèi)實際控制人沒有發(fā)生變更；

港股:根據(jù)上市規(guī)則8.05，至少經(jīng)審計的最近1個會計年度的擁有權(quán)和控制權(quán)維持不變。

9. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的最低市值比較

A股無具體規(guī)定，但要求發(fā)行前股本總額不低于人民幣3000萬元；

港股上市最低市值標(biāo)準(zhǔn)為2億港元。

10. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的業(yè)務(wù)收入比較

A股最近3個會計年度累計超過人民幣3億元；

港股要求最近一個經(jīng)審計財政年度至少為5億港元。

11. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的盈利要求比較

A股：最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)。同時最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。

港股：扣除非日常業(yè)務(wù)損益的股東應(yīng)占凈利潤最近一年不低于2000萬港元，再之前兩年累計額不低于3000萬港元。

12. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的現(xiàn)金流量比較

A股要求最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，改現(xiàn)金流量指標(biāo)與業(yè)務(wù)收入指標(biāo)符合其中一項即可；

港股要求前3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量合計至少為1億港元。

13. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的同業(yè)競爭比較

A股：根據(jù)《首發(fā)辦法.》第十九條，發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易

港股：原則上不希望存在同業(yè)競爭，如爭取豁免、披露除外業(yè)務(wù)（競爭業(yè)務(wù)）不納入的理由、具體情況，發(fā)行人業(yè)務(wù)獨立性，以及除外業(yè)務(wù)將來是否納入發(fā)行人的計劃。

14. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的最低公眾持股數(shù)量比較

A股：根據(jù)《證券法》第五十條，公司總股本不少于人民幣3000萬元，公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的、其向社會公開發(fā)行的股份的比例為10%以上。

港股：根據(jù)上市規(guī)則8.08，發(fā)行人市值在5000萬-100億港元的，公眾持有股數(shù)至少為25%；市值100億港元以上的，聯(lián)交所可酌情接納介乎15%至25%之間的一個較低的百分比，條件是發(fā)行人須于其首次上市文件中適當(dāng)披露其獲準(zhǔn)遵守的較低公眾持股量百分比，并于上市后每份年報中連續(xù)確認(rèn)其公眾持股量符合規(guī)定。

若發(fā)行人擁有超過一種類別的證券，其上市時由各交易市場公眾人士持有的證券總數(shù)必須占發(fā)行人已發(fā)行股本總額的至少25%，但正申請上市的證券類別占發(fā)行人已發(fā)行股本總額的百分比不得少于15%，其上市時預(yù)期市值不得少于5000萬港元；

上市時由公眾人士持有的證券中，公眾持股數(shù)量最高的三名股東擁有的百分比不得超過50%；港股股東人數(shù)至少300人。

15. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的財報有效時間比較

A股：根據(jù)《首發(fā)辦法》第五十六條，招股說明書引用的經(jīng)審計的最近一期財務(wù)會計資料在財務(wù)報告截止日后六個月內(nèi)有效，特別情況下可延長不超過一個月；

港股：申報會計師報告的最后一個會計期間的結(jié)算日期距上市文件刊發(fā)日期不得超過六個月。

16. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的國有股減持比較

A股：根據(jù)《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》第六條，凡在境內(nèi)證券市場首次公開發(fā)行股票并上市的含國有股的股份公司，除國務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開發(fā)行時實際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將股份有限公司部分國有股轉(zhuǎn)由社?；饡钟?，國有股東持股數(shù)量少于應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量的，按實際實際持股數(shù)量轉(zhuǎn)持。

港股：對于H股發(fā)行，根據(jù)《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》第五條，按融資額的10%出售國有股上繳全國社保基金理事會或?qū)⒌阮~股份轉(zhuǎn)給社?；鹄硎聲钟小?/p>

17. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的定價方式比較

A股：根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第五條，首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)通過向詢價對象詢價的方式確定股票發(fā)行價格，同時根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第十三條，通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，并通過累計投標(biāo)詢價確定發(fā)行價格

港股：遵循市場化原則，根據(jù)簿記建檔情況，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定

18. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的投資者群體比較

A股：主要為國內(nèi)機(jī)構(gòu)、QFII、散戶投資者根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第二十五條，公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，向機(jī)構(gòu)投資者配售數(shù)量不超過本次發(fā)行總量的20%，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，向機(jī)構(gòu)投資者配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%。根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第三十一條，網(wǎng)上申購不足時，可以向網(wǎng)下回?fù)苡蓞⑴c網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)投資者申購，第三十二條，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回?fù)?/p>

港股：面對全球機(jī)構(gòu)投資者和香港散戶。根據(jù)上市規(guī)則《第18項應(yīng)用指引》，首次公開招股活動同時包括有配售部分與認(rèn)購部分，則認(rèn)購部分的股份分配最低份額為所發(fā)售股份的10%可以按照預(yù)先設(shè)定的回?fù)軝C(jī)制進(jìn)行調(diào)整。

19. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的股權(quán)激勵機(jī)制的實行比較

A股：根據(jù)《上市會司股權(quán)激勵管理辦法》（試行）第十二條，上市公司股權(quán)激勵計劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的10%，非經(jīng)股東大會特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵對象通過股權(quán)激勵計劃獲授的本會司股票累計不得超過公司股本總額的1%

港股根據(jù)上市規(guī)則17.03，實施股權(quán)激勵計劃時可于所有股權(quán)激勵計劃授出的期權(quán)予以行使時發(fā)行的證券總數(shù)，合計不得超過發(fā)行人于計劃批準(zhǔn)日，已發(fā)行的有關(guān)類別證券的10%

20. 香港與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、主板上市公司主體的后續(xù)發(fā)行比較

A股可以采用公開增發(fā)、非公開發(fā)行、配股、普通可轉(zhuǎn)債、分離交易可轉(zhuǎn)債等方式，后續(xù)發(fā)行需要股東大會再次批準(zhǔn)。

港股可以采用多種后續(xù)發(fā)行方式融資同時根據(jù)上市規(guī)則13.36，發(fā)行人還可以在股東大會給予董事會一般性授權(quán)，在授權(quán)有效期內(nèi)，公司不須獲得股東大會批準(zhǔn)即可發(fā)售不超過當(dāng)時已發(fā)行股本的20%，并通過“閃電配售”的方式完成發(fā)行。